汽車業回暖推動德國9月工廠訂單反彈4.4% 歐央行12月升息預期再強化

智通財經APP獲悉，德國工廠訂單在汽車業回暖帶動下實現一定程度上反彈，表明歐洲最大經濟體在動盪的全球宏觀經濟環境中仍展現出韌性。9月工廠訂單需求環比增長4.4%，相比之下，前一個月的訂單降幅創下1月以來最大。不過9月訂單數據略低於經濟學家此前一致預期的增長4.5%。

德國經濟第三季度增長0.2%，增速快於預期，德國央行預計此後增長勢頭將「顯著」增強。公共支出一直發揮著關鍵作用，但也造成月度數據波動。

9月訂單受到汽車行業反彈和機械需求增強的提振。剔除大額工廠訂單後，整體環比增幅則為5.1%。第三季度整體來看，訂單則僅僅增長0.2%。

訂單回升為後續工業生產前景帶來積極信號。不過，對於尚待公佈的9月工業生產數據，經濟學家預計，在8月強勁增長之後，產出可能小幅回落。

這份報告整體為工業生產釋放了積極信號。經濟學家們此前近乎一致預計，繼8月強勁增長後，9月工業生產數據可能小幅下降。

企業信心也有所回升，使分析師更加樂觀地認為，今年預計為1%的經濟增速將在2027年進一步加快。

不過投資者們仍有理由保持足夠謹慎。汽車製造商正艱難應對高成本和來自中國的競爭。全球主要汽車及工業供應商舍弗勒本週表示，計劃關閉歐洲五處工廠，其中四處位於德國，並裁減近3,500個崗位，使整個行業此前已公佈的數千個裁員崗位進一步增加。

德國總理弗里德里希·梅爾茨上週訪問亞洲期間，倡議加強亞洲與歐盟之間的聯繫，因為雙方都面臨來自中國的壓力。梅爾茨對華貿易立場日趨強硬，最近還與法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍達成共識，為歐盟採取更強硬的貿易工具鋪平了道路。

這份德國工廠訂單報告的最積極信號，在於剔除大額訂單後增幅仍達5.1%，表明反彈具有一定廣度；但第三季度整體僅增長0.2%，仍主要體現此前下滑後的修復。公共支出能夠補充需求，卻不能直接消除德國汽車業的成本劣勢與競爭壓力。

德國9月工廠訂單環比反彈4.4%，汽車與機械需求回暖，疊加第三季度經濟增長0.2%，顯示歐洲最大經濟體仍有復甦韌性。但季度訂單僅增長0.2%，汽車產業關廠裁員仍在繼續，足以說明財政托底與行業結構調整正同時發生。市場正在定價的，則是這場工業修復能否抵禦能源成本與利率上升的擠壓。

訂單轉化為交付、產能利用率回升並帶動利潤率改善，才能形成更扎實的工業股上漲基礎。與此同時，增長韌性減輕了歐洲央行對經濟下行的顧慮，通脹回升則約束寬鬆空間，因此工業盈利改善與債券收益率承壓可以同時出現，歐洲資產未必迎來同步上漲。

整個歐洲通脹軌跡呈現明顯分化：德國10月調和消費者物價指數（HICP）同比漲幅由3.3%降至2.8%，核心通脹由2.5%降至2.3%；歐元區整體通脹卻從8月的3.2%、9月的3.8%，進一步升至10月的4.0%，能源價格同比上漲20.8%，服務通脹升至3.3%，核心通脹維持2.5%。德國物價降溫尚不足以改變歐元區整體面臨的通脹壓力。

德國商業銀行經濟學家拉爾夫·索爾文指出，臨時燃油減稅推動德國通脹回落，但這一趨勢難以持續，通脹可能很快重新上升。歐洲央行10月29日維持存款機制利率2.50%不變；截至11月4日，12月再次加息已成為市場主流預期，金融市場計入未來一年兩至三次加息。市場對於歐洲央行政策預期路徑背後的定價邏輯在於：能源衝擊持續越久，企業將成本轉嫁至商品和服務、進而影響工資與通脹預期的可能性越高。