Die Weltbank hat laut Bloomberg Anleihen im Wert von 510 Millionen US-Dollar verkauft, die durch zuvor an Unternehmen in Schwellenländern vergebene Kredite besichert sind.
Dies ist die erste Transaktion der Bank unter Verwendung einer Collateralized Loan Obligation (CLO), einer auf der Wall Street gängigen Struktur, die jedoch bislang von der Entwicklungsbank nicht genutzt wurde.
Das Geschäft richtet sich an institutionelle Investoren, die auf der Suche nach Rendite sind, und lenkt privates Kapital in Märkte, in denen Unternehmen üblicherweise mit erheblichen Finanzierungshürden konfrontiert sind.
Die Anleihen sind durch Schulden besichert, die an 57 verschiedene Unternehmen in Asien, Südamerika und Osteuropa vergeben wurden. Das berichtet Yinni Li, Kredit-Analystin bei Moody’s Ratings, die das Geschäft geprüft hat. Die beteiligten Unternehmen stammen aus Branchen wie Telekommunikation, Lebensmittel- und Getränkeproduktion.
Die Idee besteht darin, Kreditrisiken aus dem Buch der Weltbank zu nehmen, sie in Wertpapiere zu bündeln und zu verkaufen. Dadurch soll angeblich Platz in der Bilanz der Bank geschaffen werden, um neue Kredite zu vergeben, während das Kreditrisiko auf Investoren übertragen wird.
Moody’s bewertet 320 Millionen US-Dollar-Tranche mit Aaa, Goldman strukturiert das Geschäft
Der größte Teil der Anleihen, 320 Millionen US-Dollar, wurde von Moody’s mit Aaa bewertet, der höchsten Bewertung der Agentur. Dieser Teil zahlt einen Zinssatz von 1,3 Prozentpunkten über einem marktgebundenen Referenzwert. Moody’s bewertete nicht die Kreditwürdigkeit der zugrunde liegenden Kredite selbst, sondern nur die Senior-Tranche.
Die Bank hielt die Struktur standardisiert: Das Risiko wird in Tranchen aufgeteilt, wobei die sichersten oben und volatilere Risiken unten angesiedelt sind. So können vorsichtige Investoren hoch bewertete Schuldtitel erwerben, während andere größere Wetten auf die niedriger bewerteten Schichten eingehen.
Goldman Sachs arbeitete mit der Weltbank an der Konzeption und Durchführung der Transaktion. Für die Weltbank ist dies Neuland, für die Wall Street jedoch nicht. Solche Geschäfte wurden vor der Finanzkrise 2008 häufig genutzt.
Damals wurden toxische Hypotheken zu scheinbar sicheren Wertpapieren gebündelt, viele davon mit Top-Bewertungen, bis die gesamte Struktur zusammenbrach. Seit diesem Zusammenbruch war Verbriefung eine Zeit lang ein Schimpfwort. In den letzten Jahren hat sie jedoch ein starkes Comeback erlebt.
Mittlerweile gibt es weltweit CLO-Emissionen im Wert von über 1,3 Billionen US-Dollar. Ein wachsender Anteil davon entfällt auf Private Credit CLOs, die schnell an Bedeutung gewinnen. Auch Privatanleger steigen ein: Exchange Traded Funds (ETFs), die US-CLOs kaufen, verzeichnen starke Zuflüsse. Anfang dieses Monats verwalteten ETFs, die mit diesen Kreditarten verbunden sind, über 34 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten.
Weltbank plant weitere Geschäfte, um Risiken in private Hände zu geben
Dieses Geschäft ist kein einmaliger Test. Die Weltbank baut aktiv eine gesamte Plattform für die Verbriefung von Schwellenländerkrediten auf. Das wurde in einer Präsentation im November dargelegt, in der weitere Transaktionen angekündigt wurden.
Die Bank möchte ihre Kreditvergabe ausweiten, indem sie einige ihrer alten Kredite aus den Büchern nimmt und das Risiko an private Institutionen weitergibt. Das ist ein wichtiger Schritt, um mehr Kredite vergeben zu können, ohne die eigene Bilanz aufzublähen.
Ajay Banga, Präsident der Weltbank, sagte letzten Monat gegenüber Bloomberg: „Es ist das erste Mal, dass die Weltbank so etwas macht.“ Er bestätigte, dass Goldman Sachs bei der Strukturierung des Produkts geholfen hat. Ajay erklärte, dies sei nur ein Teil einer umfassenderen Strategie. Weitere Elemente umfassen Debt-for-Development-Swaps, die ebenfalls als Instrumente zur Steigerung von Investitionen in ärmere Länder eingesetzt werden.
Es ist nicht so, dass dies noch nie jemand gemacht hätte. Andere Emittenten haben ebenfalls Schwellenländerkredite verbrieft, auch wenn solche Geschäfte selten bleiben. Im Jahr 2023 emittierte Bayfront Infrastructure Capital aus Singapur eine CLO im Wert von 410 Millionen US-Dollar, die durch Einnahmen aus Projektkrediten und Anleihen besichert war.
Dieses Geschäft umfasste Regionen wie den asiatisch-pazifischen Raum, den Nahen Osten, Amerika und Afrika. Wie bei der Transaktion der Weltbank beruhte es darauf, illiquide Schulden aus Infrastruktur- und Entwicklungsprojekten in investierbare Produkte für die globalen Märkte zu verwandeln.
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